2023年3月に上場予定のアクシスコンサルティング(9344)に関して、プライマリー（初値売り）とセカンダリー（初値買い）投資すべきかを検証する記事になります。
ただし、プライマリーについては様々なサイトで予測されておりますので、他サイトの予想をそのまま抜粋するにとどめ、メインはセカンダリーに妙味があるかに言及します。
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@tanakavii
- アクシスコンサルティングは「人材紹介」と「スキルシェア」サービスを提供する企業
- プライマリー目線では想定価格の+36.4%程度と予想されている
- セカンダリー目線では想定価格であれば買い、2,000円程度でも株価のアップサイドはあると考えている
どーも！タカナビです。
アクシスコンサルティングのIPOについて、目論見書から募集内容をふまえて考察したいと思います。
※投資判断は自己責任でお願いします。
事業内容
同社はヒューマンキャピタル事業という単一セグメントとしていますが、サービスとしては大きく「人材紹介」と「スキルシェア」にわかれます。
これらの事業はリカーリングビジネスと言っていますが、果たしてそのようなサイクルが回っているかは謎ですね。
主要な取引先はPwCのようで、全体の25.9%を占めるそうです。
現状、人材紹介のほうがシェアが大きく6割程度を占めますが、成長率を見るとスキルシェアのほうが伸びているので、近々シェアは逆転すると思われます。
スキルシェアというビジネスが伸びているのは少し意外でした。独立するコンサルタントが多いということか･･･
業績
事業内容の次は財務状況です。(6月期決算)
営業利益が+76％程度見込め素晴らしい成長ですが、売上成長は+19%で伸び悩んでる印象もあります。
| 項目（単位：千円） | 2020 | 2021 | 2022※ |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 2,203,203 | 3,513,146 | 4,184,062 |
| 営業利益 | 315,144 | 501,150 | 882,056 |
| 経常利益 | 307,498 | 493,279 | 878,566 |
| 当期純利益 | 239,107 | 324,965 | 587,392 |
| ————– | ————– | ————– | ————– |
| 売上成長率 | – | 159.46% | 119.10% |
| 営業利益成長率 | – | 159.02% | 176.01% |
| 営業利益率 | 14.30% | 14.26% | 21.08% |
| 経常利益成長率 | – | 160.42% | 178.11% |
| 経常利益率 | 13.96% | 14.04% | 21.00% |
| 当期純利益成長 | – | 135.91% | 180.76% |
| 当期純利益率 | 10.85% | 9.25% | 14.04% |
※2022年は2Q実績を4/2倍した数字で算出
需給
IPOで株式がどの程度発行されるのか（新規発行株式）
IPOでは元々発行している株式がどの程度売り出されるか？（売出株式）
といった情報をおさえることが非常に重要です。
なぜなら、たくさんの株式が公募・売出されると、IPOで株式を割当てられた人達による売り圧力が存在することになるためです。
市場に出回る株式が多ければ多いほど上場後の初値は下がることになります。
逆に言うとセカンダリーを狙う人にとってはこういった銘柄を狙うことになります。
募集要項
募集要項は以下の通りです。
- オファリングレシオ26%は標準的な水準で需給は普通です。
- プライマリー・セカンダリーともにニュートラルです。
| 項目 | データ |
|---|---|
| 公募価格 | 未発表 |
| 公募株数 | 600,000 |
| 売出株数（OA含む） | 607,500 |
| └ 売出株式数 | 450,000 |
| └ OA | 157,500 |
| 発行済株式数 | 4,020,000 |
| 上場時発行済株式数 | 4,620,000 |
| 想定価格ベースの時価総額 | 76.2億円 |
| オファリング・レシオ(OA込) | 26.1% |
株主構成
募集要項は上場直後の売り圧力を表しますが、株主構成では上場後一定期間たったあとの売り圧力を計るために重要な情報となります。
ストックオプション分の株式を除くと株主構成は以下になります。
（スプレッドシートの画像にさせていただきます。）
- 90日間のロックアップが基本かかっている状況
- プライマリー・セカンダリーともにややポジティブです。
終わりに
最後にプライマリーとセカンダリーの戦略をどうするべきか？をまとめていきます。
- プライマリー：参加妙味有り
- オファリングレシオ観点ではニュートラル
- ロックアップ観点ではややポジティブ
- 参考：やさしいIPOでは想定価格に対して、+36.4%の値が付くと予想されています。
- セカンダリー：参加妙味有り
- オファリングレシオ観点ではニュートラル
- ロックアップ観点ではややポジティブ
- 初値を2,250円と仮定するとPERは17.7倍に。利益成長が著しく、トップライン42億程度で成長は19%程度であることを考慮に入れるとアップサイドがありそうな感触です。
- アクシスコンサルティングは「人材紹介」と「スキルシェア」サービスを提供する企業
- プライマリー目線では想定価格の+36.4%程度と予想されている
- セカンダリー目線では想定価格であれば買い、2,000円程度でも株価のアップサイドはあると考えている
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初値
※後日追記
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